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北京宸软科技有限公司 中金:维持敏华控股“跑赢行业”评级 目标价升至9港元


发布日期:2024-06-21 07:47    点击次数:157
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  中金发布研究报告称,维持敏华控股(01999)“跑赢行业”评级,FY2025净利润预测27.74亿港币不变,引入FY2026净利润预测32.74亿港币。考虑估值切换,目标价上调13%至9港元。公司公布2024财年业绩:2HFY24/FY24实现营业收入94.74/184.11亿港币,净利润11.66/23.02亿港币,海外收入及盈利能力快速改善,业绩超过市场预期。公司计划派息每股30港仙,派息率达50.7%。该行预计随着国内渠道推进及海外需求复苏,公司业绩有望稳步提升。

  中金主要观点如下:

  1、2HFY24内销收入同增11%,外销收入同增38%,内外销收入全面复苏。

  1)内销:2HFY24/FY24内销收入59.82/119.87亿港币,同比增长11.2%/8.1%,2HFY24/FY24剔除铁架实现收入53.87/107.69亿港币,同比增长9.2%/4.8%,其中沙发收入38.90/77.81亿港币,同比增长4.8%/3.1%,床垫收入14.96/29.88亿港币,同比增长22.6%/9.6%;

  2)外销:2HFY24/FY2024

  北美市场收入22.47/42.84亿港币,同比增长38.3%/2.3%;欧洲及其他海外市场收入6.63/11.95亿港币,同比增长35.0%/2.9%,HG收入3.76/6.74亿港币,同比增长12.9%/10.0%。该行预计伴随国内存量更新与智能家居需求增长,叠加海外客户拓展与产能释放,公司业绩有望进一步提升。

  2、原材料价格下降,控费能力提升,盈利能力持续向好。

  公司FY2024毛利率为39.37%,同比+0.88ppt,主要由于原材料价格下降,销售费用率18%,同比-1.12ppt,管理费用率5.19%,同比-0.84ppt,财务费用率1.09%,同比+0.14ppt,综合影响下,净利率12.51%,同比+1.47ppt。该行预计随着公司降本增效持续推进,公司盈利水平有望持续改善。

  3、线下门店稳步扩张,线上销售持续赋能。

  1)线下:2HFY24/FY2024公司门店净增348/765家至7236家,线下门店收入同比增长15.3%/5.8%至40.51/81.49亿港币,公司持续布局下沉渠道,重点发力同店销售增长,推进门店精细化管理。2)线上:2HY24/FY2024公司线上收入13.35/26.21亿港币,同比-5.9%/1.8%,该行认为公司后续有望通过电商销售平台引流线下门店,促进品牌力和销售转化率进一步提升。

  风险:原材料价格大幅度波动,地产景气度下行超预期。

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责任编辑:史丽君 北京宸软科技有限公司



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