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知原药业两次股权激励实控人低价分走30% 三年豪掷5.13亿营销为研发费5.7倍


发布日期:2023-12-07 07:42    点击次数:205


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  来源:长江商报

  半路出家的徐军、谢宏伟入主8年后,就推动江苏知原药业股份有限公司(以下简称“知原药业”)冲刺深交所主板IPO。

  4月13日,知原药业首次递交IPO申请,获得受理并进行了预披露。单纯从经营业绩方面看,公司发展势头良好,近两年,业绩年均增速超过50%。

  不过,知原药业的真实盈利能力如何,需要打个问号。公司第二大客户与供应商重叠,第一大客户为其第一大推广服务商,这中间,是否清清白白、合理公允,值得怀疑。

  IPO之前,知原药业实施了两次股权激励,而公司实际控制人拿走了近30%的股权。此外,作为员工持股平台,却有大量外部人员跻身其中。

  公司重营销轻研发问题突出。知原药业的销售员工比生产员工还要多,三年营销推广费超过5亿元,是研发费用的5.7倍。

  外部人员通过员工持股平台入股

  知原药业的股权结构变动异常,让人看不明白。

  知原药业的实际控制人为徐军,其一致行动人为谢宏伟,二人通过无锡中和、无锡朗名、无锡朗威、无锡朗亿间接控制知原药业55.81%股份,通过无锡朗行、无锡知问间接控制知原药业10.12%股份,合计间接控制公司65.93%股份。

  徐军和谢宏伟均不是知原药业的创始人,均为“半路出家”。

  2011年9月,知原药业的前身知原有限发生股权转让,当时的自然人股东过建阳、周卓将合计持有知原有限80%的股权转让给知原投资。股权转让完成后,知原有限的股东为知原投资、过建阳两名,持股比分别为80%、20%。

  知原投资成立于2011年8月,主要从事投资管理,由无锡安瑞诺医药投资有限公司全资设立,无锡安瑞诺医药投资有限公司则由袁崇伟等自然人于2011年7月投资设立。2015年1月18日,无锡安瑞诺医药投资有限公司将在知原投资中的100%股权分别转让给无锡中和、无锡知微医药投资合伙企业(有限合伙)、无锡知章医药投资合伙企业(有限合伙),其中,无锡中和受让59.38%股权。

  无锡中和系由徐军、谢宏伟等6名自然人持股,其中徐军持股36.58%,为第一大股东,谢宏伟持股12.89%,二人合计持股49.47%,实际控制无锡中和。

  就是这一次股权转让,知原有限完成易主,徐军和谢宏伟获得其控制权。入主后,徐军、谢宏伟接连推动知原有限实施股权激励,二人低价获得股权。

  2017年,知原药业通过激励平台无锡知问向48名激励对象授予公司443万股标的股份,授予价格为3.6元/注册资本,其中,徐军获授121万股,占授予总数的27.32%。

  时隔一年后,2019年,知原药业再度实施股权激励,激励平台为无锡朗行,共向21名激励对象授予400万股标的股份,授予价格为4.10元/注册资本。此次激励,徐军、谢宏伟合计获授119.50万股,占授予总数的29.88%。

  综上,两次股权激励,徐军、谢宏伟合计分走了接近30%的授予总数。

  密集实施股权激励,实际控制人连续低价获授股权,是否存在利益输送的嫌疑,值得怀疑。

  让人不解的是,股权激励平台无锡朗行,也是员工持股平台,而其有大量外部人入股。

  根据招股书,无锡朗行的普通合伙人为徐军,出资比例为4.17%,外部人之一冯定强出资比例为23.03%,为有限合伙人,出资比例居首。

  第二大客户兼任第一大供应商

  客户与供应商重叠,知原药业的真实经营状况值得怀疑。

  知原药业主要从事皮肤领域药品、功效性护肤品、肾病领域药品的研发、生产、销售及推广服务。公司聚焦皮肤赛道,从皮肤外用药品、系统口服药品,逐步扩大到功效化妆品、护肤品,旗下主要产品包括丽芙(甲硝唑凝胶)、洛芙(联苯苄唑溶液)、质润(壬二酸净颜凝露)、金纽尔(复方丙酸氯倍他索软膏)等,已形成多款系列产品,并拥有独家产品火把花根片。

  2021年,知原药业复方丙酸氯倍他索软膏(金纽尔)在丙酸氯倍他索软膏市场占有率第一;甲硝唑凝胶(丽芙)、联苯苄唑溶液(洛芙)分别为同类药品市场占有率第一。其中,丽芙系列年销1617.48万支,洛芙系列年销超1022.2万支。

  2020年至2022年(下称报告期),知原药业实现的营业收入分别为3.88亿元、5.11亿元、8.60亿元,2021年、2022年同比分别增长31.61%、68.32%。同期,公司实现的归属于上市公司股东的净利润为0.54亿元、0.87亿元、1.35亿元,2021年、2022年同比增长62.06%、54.90%,均为高速增长。

  知原药业按销售模式可分为直销、经销、电商平台三种模式,2020年至2022年,通过经销模式销售的收入占比分别为66.67%、63.44%、51.55%,逐年下降;通过电商平台模式销售的收入占比分别为17.34%、31.97%、44.58%,逐年上升。2022年,经销模式与电商平台模式的销售收入接近。

  知原药业的前五大客户均为知名企业,包括阿里健康大药房、白云山、万邦医药营销公司、国药控股、浩森制药、华润医药、莲藕健康药业等。2020年,第一大客户为白云山,阿里健康大药房为第二大客户,2021年、2022年,阿里健康大药房为第一大客户,白云山为第二、三大客户。

  报告期,知原药业向前五大客户销售的收入占比分别为63.74%、68.72%、67.63%。

  知原药业的前五大供应商也多为知名企业,包括白云山、慈济药业、国药集团川抗制药、康美国际生化、诺安药业。报告期,公司向前五大供应商采购的金额占比分别为48.35%、54.94%、56.98%,其中,向第一大供应商白云山采购的金额占比均超过30%。

  对比发现,白云山既是公司前五大客户又是前五大供应商。而且,2020年,白云山同时身兼第一大客户、第一大供应商。2021年、2022年,白云山分别为第二、三大客户,同时仍为第一大供应商。

  此外,第一大客户阿里健康大药房,还是知原药业的第一大市场推广服务供应商。2020年,阿里健康大药房是公司第二大市场推广服务供应商,2021年、2022年均为第一大市场推广服务供应商。

  大客户与第一大供应商重叠,大客户与第一大市场推广服务供应商重叠,这样的情况下,知原药业与客户、供应商等方面的交易是否合理、价格是否公允,备受质疑。

  超40%研发费用竟是委外

  身为一家高新技术医药企业,研发投入与营销推广投入悬殊,知原药业的前景令人担忧。

  重营销轻研发,知原药业这一迹象十分突出。

  截至2022年底,知原药业员工总数为609人,其中,研发人员66人,占比为10.84%,销售人员238人,占比为39.08%,生产人员214人,占比为35.14%,销售人员比生产人员还要多。

  不仅仅是销售人员多,知原药业的销售投入也畸高。根据招股书,报告期,知原药业的销售费用分别为1.46亿元、1.92亿元、3.33亿元,合计为6.71亿元,占当期营业收入的比重为37.72%、37.66%、38.74%。

  销售费用中,市场推广费分别为1.14亿元、1.39亿元、2.60亿元,占销售费用的比重分别为77.86%、71.96%、78.13%。三年,市场推广费合计为5.13亿元。

  报告期,知原药业的研发费用分别为2387.27万元、2947.65万元、3671.94万元,占营业收入的比重分别为6.15%、5.77%、4.27%,连续三年下降。三年的研发费用合计为9006.86万元。

  报告期,知原药业的销售费用是研发费用的7.45倍,其中,市场推广费是研发费用的5.7倍。

  值得一提的是,研发费用中,委外研发费用分别为1175.23万元、1382.81万元、1493.20万元,占研发费用的比重为49.23%、46.91%、40.67%。这意味着,为数不多的研发费用中,大约只有一半是公司自己使用,这其中,还有接近30%需要用于支付研发人员薪酬。剔除这些,公司内部自己支配的研发费用少得可怜。

  除了重营销轻研发外,知原药业还存在一些违规问题,包括虚开增值税发票逃税等。

  招股书披露,知原药业子公司朗润医药于2016年10月至2018年5月期间,取得10家单位开具的43份增值税发票被税务机关认定为虚开,造成少缴2018年度企业所得税9.84万元,2021年4月12日,税务部门作出行政处罚,追缴2018年企业所得税9.84万元,并处罚款计5.90万元。

  

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责任编辑:杨红艳